Fundamentos de la inversión en bonos
Las acciones suelen acaparar toda la atención. Generan los titulares dramáticos, las subidas impresionantes, las caídas repentinas y las historias sobre empresas que convirtieron a sus primeros inversores en millonarios. Los bonos rara vez generan el mismo entusiasmo. Y precisamente por eso muchos inversores principiantes los subestiman.
Detrás de su reputación relativamente discreta se esconde un mercado global enorme utilizado por gobiernos, empresas, fondos de pensiones, bancos e inversores particulares. Los bonos pueden generar ingresos, ayudar a reducir la volatilidad de la cartera, preservar el capital y aportar diversificación cuando los mercados bursátiles se vuelven impredecibles. Sin embargo, los bonos no son simplemente "acciones seguras".
Funcionan de forma diferente, reaccionan de forma distinta a los tipos de interés y conllevan riesgos que no siempre son evidentes a primera vista. No obstante, una vez que entiendes esos mecanismos, la inversión en bonos se vuelve sorprendentemente intuitiva.
En este artículo te explicamos qué son los bonos, cómo ganan dinero los inversores con ellos, por qué se mueven sus precios, las diferencias entre los principales tipos de bonos, los riesgos que deben entender los principiantes y cómo pueden encajar los bonos en una cartera de inversión diversificada.
¿Qué es realmente un bono?
La forma más sencilla de entender un bono es olvidarse por un momento de la terminología financiera. Imagina que una empresa quiere construir una nueva fábrica. Necesita 500 millones de dólares. Hay varias formas de conseguir ese dinero. Podría usar efectivo existente, pedir un préstamo a un banco, emitir acciones adicionales o pedir dinero prestado directamente a los inversores.
Esa última opción es donde entran los bonos. Cuando compras un bono, esencialmente estás prestando dinero al emisor del bono. El emisor podría ser un gobierno, un municipio, una corporación u otra organización. A cambio de tu dinero, el emisor promete devolvértelo según términos predeterminados. Esos términos suelen incluir dos cosas importantes:
Pagos de intereses: compensación por prestar tu dinero.
Devolución del principal: el retorno del valor nominal del bono cuando alcanza su vencimiento.
Supongamos que una empresa emite un bono de 1.000 dólares con un cupón anual del 5% y un vencimiento de 10 años. Compras el bono por 1.000 dólares. La empresa te paga 50 dólares al año en intereses, asumiendo una estructura de cupón anual convencional, y al final de los 10 años te devuelve el principal de 1.000 dólares, siempre que siga siendo capaz de cumplir con sus obligaciones.
De forma simplificada:
Prestas 1.000 dólares - recibes intereses - finalmente recuperas tus 1.000 dólares.
Esa es la idea básica detrás de la mayoría de los bonos tradicionales. Sin embargo, hay una diferencia importante entre comprar bonos y comprar acciones. Cuando compras acciones, te conviertes en propietario parcial de la empresa. Cuando compras un bono, te conviertes en acreedor.
No participas directamente en el potencial ilimitado de la empresa. Si sus beneficios se triplican de repente, tu bono no se vuelve necesariamente tres veces más valioso. En cambio, tu principal interés es si el emisor puede seguir haciendo los pagos prometidos. Esa distinción explica gran parte de la diferencia entre invertir en acciones y en bonos.
¿Cómo ganan dinero los inversores con los bonos?
A primera vista, los rendimientos de los bonos parecen sencillos: cobras intereses. En realidad, hay varias formas en que los inversores en bonos pueden generar rendimientos.
Pagos de cupón
La fuente más obvia es el cupón. La tasa de cupón de un bono determina los pagos de intereses que el emisor se compromete a hacer.
Por ejemplo, un bono de 1.000 dólares con un cupón del 4% generalmente pagaría 40 dólares al año, aunque el calendario exacto de pagos depende de los términos del bono.
Para los inversores centrados en los ingresos, estos pagos predecibles pueden resultar atractivos. Sin embargo, la tasa de cupón no es necesariamente lo mismo que el rendimiento que realmente obtendrás. ¿Por qué? Porque los bonos pueden cotizar por encima o por debajo de su valor nominal original.
Cambios de precio
Muchos bonos pueden comprarse y venderse en el mercado secundario antes de su vencimiento. Esto significa que sus precios fluctúan. Supongamos que compras un bono por 1.000 dólares y luego lo vendes por 1.050. Además de los pagos de intereses que hayas recibido, has generado una ganancia de capital de 50 dólares.
También puede ocurrir lo contrario. Si necesitas vender cuando el bono cotiza a 900 dólares, puedes realizar una pérdida incluso si el emisor no ha fallado ni un solo pago de intereses. Esta es una de las primeras lecciones importantes para los principiantes: los bonos pueden perder valor incluso cuando el emisor sigue pagando exactamente lo prometido.
Rentabilidad (yield)
Esto nos lleva a uno de los términos más importantes en la inversión en bonos: la rentabilidad o yield. La rentabilidad intenta describir el retorno que recibe un inversor en relación con el precio actual del bono. Imagina que un bono existente paga 50 dólares al año. Si lo compras por 1.000 dólares, esos 50 dólares representan el 5% del precio de compra. Sin embargo, si su precio de mercado cae a 900 dólares, el mismo pago de 50 dólares se vuelve más atractivo en relación con el precio de compra más bajo. Esta relación entre precio y rentabilidad está en el corazón de la inversión en bonos. Y se vuelve especialmente importante cuando cambian los tipos de interés.
Por qué los precios de los bonos se mueven cuando cambian los tipos de interés
Si hay un concepto sobre bonos que todo principiante debería entender, es este: los precios de los bonos y los tipos de interés del mercado generalmente se mueven en direcciones opuestas.
Los tipos suben - los precios de los bonos existentes generalmente bajan.
Los tipos bajan - los precios de los bonos existentes generalmente suben.
¿Por qué? Considera un ejemplo sencillo. Tienes un bono que paga un 3%. Luego los tipos de interés suben, y los bonos comparables de nueva emisión empiezan a pagar un 5%. Si otro inversor puede comprar un bono nuevo con una rentabilidad del 5%, ¿por qué iba a pagar el precio completo por el tuyo al 3%? Probablemente no lo haría. Para volverse competitivo, el precio de mercado de tu bono existente generalmente tiene que bajar.
Ahora invirtamos la situación. Supongamos que tienes un bono que paga un 5%, pero los bonos comparables de nueva emisión solo ofrecen un 3%. Tu bono del 5% de repente parece mucho más atractivo. Por lo tanto, los inversores podrían estar dispuestos a pagar una prima por él. Por eso los mercados de bonos prestan tanta atención a los bancos centrales y a los tipos de interés. Los cambios en la política monetaria pueden afectar significativamente al valor de los bonos existentes incluso cuando la situación financiera del emisor no ha cambiado.
Por qué importa el vencimiento
No todos los bonos reaccionan por igual a los cambios en los tipos de interés. En general, los bonos a más largo plazo son más sensibles a los movimientos de los tipos de interés que los bonos a más corto plazo, en igualdad de condiciones. Imagina fijar un tipo del 3% durante dos años frente a 30 años.
Si los tipos de mercado suben de repente al 5%, quedarse atrapado con el tipo más bajo durante 30 años es mucho más significativo que quedarse con él solo durante dos. Esta sensibilidad está estrechamente relacionada con un concepto llamado duración. No necesitas dominar los cálculos de duración para empezar a invertir en bonos, pero entender el principio básico es útil: cuanto más larga sea tu exposición a pagos fijos, más pueden importar los cambios en los tipos de interés.
Bonos gubernamentales vs. corporativos
Decir "invierto en bonos" es un poco como decir "invierto en acciones". No nos dice mucho. El mercado de bonos contiene muchos instrumentos diferentes con niveles drásticamente distintos de riesgo y rentabilidad potencial.
Bonos gubernamentales
Los gobiernos emiten bonos para financiar el gasto público y refinanciar la deuda existente. En Estados Unidos, estos valores incluyen letras, notas y bonos del Tesoro con diferentes vencimientos. Los valores del Tesoro de EE.UU. generalmente se consideran con un riesgo de crédito muy bajo porque están respaldados por el gobierno estadounidense.
Eso no significa que sus precios no puedan caer. Los bonos gubernamentales a largo plazo, por ejemplo, pueden experimentar descensos sustanciales de precio cuando suben los tipos de interés. Esta distinción importa: un riesgo de crédito bajo no significa un riesgo de mercado cero.
Bonos corporativos
Las empresas emiten bonos para financiar su expansión, adquisiciones, infraestructuras u otras actividades empresariales. Como las empresas pueden entrar en impago, los bonos corporativos generalmente necesitan ofrecer a los inversores rendimientos más altos que la deuda gubernamental comparable. Pero no todos los bonos corporativos conllevan el mismo riesgo.
Una corporación multinacional financieramente sólida y una empresa especulativa muy endeudada pueden emitir bonos, pero los inversores exigirán rendimientos muy diferentes de cada una. Aquí es donde las calificaciones crediticias resultan útiles. Las principales agencias de calificación evalúan a los emisores y asignan calificaciones diseñadas para reflejar su solvencia. Los bonos con calificaciones más altas se denominan comúnmente de grado de inversión, mientras que los valores con calificaciones más bajas a menudo se denominan bonos de alto rendimiento.
Probablemente también hayas oído el término menos halagador de "bonos basura". Los rendimientos más altos pueden parecer atractivos, pero son más altos por una razón. Los inversores están siendo compensados por aceptar un mayor riesgo de crédito.
Bonos municipales
Los bonos municipales son emitidos por estados, ciudades y otras entidades gubernamentales locales, particularmente en Estados Unidos. Pueden utilizarse para financiar infraestructuras como carreteras, escuelas, hospitales o servicios públicos.
Ciertos bonos municipales pueden ofrecer ventajas fiscales a los inversores estadounidenses elegibles, lo que los hace particularmente relevantes para algunas carteras de altos ingresos. Como siempre, sin embargo, el tratamiento fiscal depende del inversor y del valor específico.
Cómo pueden abordar los principiantes la inversión en bonos
Los principiantes no necesitan necesariamente investigar cientos de bonos individuales. Hay dos formas amplias de obtener exposición a bonos: bonos individuales y fondos de bonos o ETFs. Los bonos individuales pueden proporcionar más certeza sobre las fechas de vencimiento y los pagos programados, siempre que el emisor no entre en impago. Sin embargo, construir una cartera adecuadamente diversificada de bonos individuales puede requerir más capital e investigación.
Los ETFs y fondos de bonos ofrecen otro enfoque. Un solo fondo puede contener cientos o miles de bonos de múltiples emisores y vencimientos, lo que facilita significativamente la diversificación. Pero los fondos de bonos no funcionan exactamente igual que los bonos individuales.
Un bono individual generalmente tiene una fecha de vencimiento definida en la que está previsto que se devuelva el principal. Un fondo de bonos convencional compra y vende valores continuamente y, por lo tanto, no necesariamente proporciona la misma experiencia de vencimiento fijo. Ninguna opción es automáticamente mejor. Simplemente resuelven problemas diferentes.
Los riesgos de la inversión en bonos
Uno de los errores más persistentes sobre los bonos es que son automáticamente "seguros". Pueden ser menos volátiles que muchas acciones, dependiendo del tipo de bono, pero un riesgo menor no significa ausencia de riesgo. Y diferentes bonos conllevan riesgos muy diferentes.
Riesgo de crédito
La pregunta más obvia es: ¿te devolverá realmente el dinero el emisor? Los gobiernos con finanzas sólidas pueden presentar un riesgo de impago relativamente bajo, mientras que las empresas financieramente inestables pueden conllevar uno sustancialmente mayor.
Si un emisor entra en impago, los tenedores de bonos pueden perder parte o potencialmente gran parte de su inversión. Por eso los rendimientos más altos nunca deben verse como dinero gratis. Cuando un bono ofrece drásticamente más que valores comparables, el mercado a menudo te está diciendo algo sobre el riesgo percibido.
Riesgo de tipos de interés
Como comentamos anteriormente, la subida de los tipos de interés puede reducir el valor de mercado de los bonos existentes de tipo fijo. Esto importa especialmente si necesitas vender antes del vencimiento. Si puedes mantener un bono individual hasta el vencimiento y el emisor cumple con sus obligaciones, las fluctuaciones de precio a corto plazo pueden ser menos importantes. Sin embargo, los inversores en fondos de bonos o aquellos que necesitan liquidez deben prestar mucha atención a la sensibilidad a los tipos de interés.
Riesgo de inflación
Supongamos que tu bono gana un 3% anual mientras la inflación está en el 5%. Tu cuenta puede seguir recibiendo intereses, pero tu poder adquisitivo está disminuyendo en términos reales. Esto hace que la inflación sea particularmente importante para los inversores en renta fija a largo plazo. Un rendimiento nominal predecible no es necesariamente un rendimiento real fuerte después de la inflación.
Riesgo de liquidez
Algunos bonos se negocian con frecuencia. Otros no. Si posees un bono menos líquido y necesitas venderlo rápidamente, puede que te cueste encontrar un comprador al precio que esperas.
Riesgo de reinversión
Hay otro riesgo que se vuelve particularmente relevante cuando bajan los tipos de interés. Supongamos que un bono vence y te devuelve el principal, o realiza un pago de cupón, pero los nuevos bonos ahora ofrecen rendimientos significativamente más bajos. Tienes tu dinero de vuelta, pero puede que no puedas reinvertirlo al mismo tipo atractivo. Esto se conoce como riesgo de reinversión.
Los bonos pueden parecer sencillos, pero como muestran estos ejemplos, su riesgo adopta varias formas diferentes.
Conclusión
Puede que los bonos nunca generen el mismo entusiasmo que la acción tecnológica más candente. Probablemente esté bien. Su propósito en una cartera suele ser muy diferente. La inversión en bonos consiste fundamentalmente en prestar capital a cambio de un rendimiento esperado. Pero bajo esa idea sencilla hay un mercado moldeado por los tipos de interés, la inflación, la calidad crediticia, el vencimiento y las expectativas de los inversores.
Entender estos mecanismos ayuda a eliminar uno de los mayores mitos de la inversión: que los bonos son simplemente la parte "segura" de una cartera. Algunos bonos son relativamente conservadores. Otros conllevan un riesgo sustancial. La pregunta importante no es si los bonos son buenos o malos, sino si una inversión concreta en bonos cumple un propósito útil dentro de tu estrategia financiera.
Para un inversor joven con décadas por delante, ese papel puede ser relativamente pequeño. Para alguien que se acerca a la jubilación, busca ingresos o protege dinero que necesitará en un futuro próximo, los bonos pueden volverse mucho más importantes. Y quizás esa sea la forma más útil de pensar en ellos. Las acciones suelen tratar sobre cuánto puede crecer tu capital. Los bonos suelen tratar sobre qué papel necesita desempeñar tu capital. Una vez que entiendes esa distinción, el supuestamente "aburrido" lado de la inversión empieza a parecer considerablemente más interesante.